전환사채(CB) 발행기업 주가상승, 하락, 이유는? (CB물량출회, 전환가액조정)
전환사채 발행과 기업의 주가
전환사채를 발행시에 주가가 떨어집니다. 전환사채(CB)에 투자한 분들은 반대로 다양한 수익을 거둘 수가 있습니다. 즉, 기존 투자자는 손실이 발생하고 돈을 빌려준 채권자(CB투자자)들은 수익이 발생합니다. 따라서 전환사채 발행이란 공시는 주식투자자에게 좋은 것이 없습니다.
<차트>전환사채 발행과 기업의 주가
전환사채 발행이 해당 기업의 주식에 투자하고 있는 개인투자자에게는 손실이 발생할 수 있지만 장기적으로 오히려 기업의 실적에 긍적적으로 나타나는 경우도 있습니다. 전환사채는 수십차례에 걸쳐서 발행한 기업이 있고 그 결과로 발행 전 주가에 비해 1000배이상 떨어진 기업도 있습니다.
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아래의 표는 기업들의 전환사채 발행건수와 발행금액입니다. 18년도에 큰 폭으로 늘어났으며, 발행건수 258건으로 발행금액은 3.16조원입니다. 전환사채 발행은 코스닥 기업이 80%를 차지하고 있습니다. 코스닥 벤처기업의 경우 성장성은 높지만 신용등급이 낮아서 은행대출이 어렵거나 대출이자가 높기 때문에 전환사채를 자금확보의 통로로 이용하고 있습니다.
발행가액 결정
전환사채를 발행시 '발행가액'을 결정합니다. 발행가액의 결정방법은 아래와 같이 합니다. 말이 어려울 수 있으며, 결론적으로 현재 거래되고 있는 금액보다는 낮은 가격으로 발행을 합니다. 그래야만 CB에 투자자들이 참여할 수 있기때문입니다.
CB발행기업의 주가가 하락하는 이유는?
㉠CB물량 출회(주식수 많아짐)
전환사채는 향후에 주식물량으로 출회가 됩니다. 회사의 수익을 그대로인데 주식수가 많아지면 주식의 가격은 떨어지게 됩니다. 특히, 발행가액을 결정할 때 그 당시의 시가보다 낮은 가격으로 발행을 하며, 향후 해당 기업의 주가가 올라간다면 더더욱 많은 차익매물이 출회가 됩니다. 주식은 곤두박질 칠 수 밖에 없습니다. 물론 주식이 발행가액보다 떨어지게 된다면 매물은 출회가 되지 않을 것입니다.
㉡전환가액 조정
만약 주식의 가격이 발행가액보다 더 낮아지면 CB투자자는 손실을 보게 됩니다. 이 경우 전환가액 조정을 통해서 물량을 더 늘려줄 수 있습니다. 이렇게 되면 최초 전환사채 발행일보다 주식수는 더 많이집니다. 당연히 주식은 향후 더 떨어지게 됩니다. 전환가액을 조정하는 것을 전문용어로 REFIXING라 혀며, 18년도에 1,000건이 공시가 되었습니다.
